8月以来，政策预期企稳、盈利拐点、资本市场投资端改革预期及外部流动性拐点助推A股进入上行周期。“活跃资本市场，提振投资者信心”的政策预期及一系列表态提振券商板块在近期大涨，历史上历次券商板块大涨期间及此后的一段时间市场均以成长风格占优为主。行业配置层面围绕业绩边际改善和更有产业逻辑支撑的TMT、耐用消费品仍是市场主要思路。

　　【观策·论市】历次券商大涨后A股如何演绎？2010年以来主要有8次券商大涨行情，在历次券商板块大涨期间，万得全A指数涨幅可观，且各宽基指数基本都上涨， A股往往迎来阶段性的指数行情；但券商行情结束后的短期，万得全A往往阶段性休整。从市场风格来看，券商板块大涨期间、以及券商板块快速上涨结束后的1-3个月内，市场均以成长风格占优为主，不同的是，券商大涨期间多表现为大盘成长占优；而券商快速上涨结束后，则转为中小成长占优。行业表现方面，在券商快速上涨期间，金融板块和TMT板块平均涨幅居前，且跑赢万得全A的概率最高，达到75%。但在券商行情结束后的1-3个月内，市场的优势行业则开始向消费行业扩散，转向消费+成长，其中必选消费获得超额收益的概率和收益率幅度均比较高，其次是医药行业。站在当前时点，综合基本面、事件和政策，我们认为围绕业绩边际改善明显的TMT【计算机设备及应用】【半导体】【消费电子】【元器件】、耐用消费品【家电】【家居用品】【汽车及零部件】仍是市场主要思路。

　　【复盘·内观】主要指数全部上涨，非银金融领涨。主要原因在于：1）上周局会议后，本周有关地产、民营经济等领域的一系列政策出台。2）《求是》杂志发表中央总、国家主席、主席习的重要文章《加强基础研究 实现高水平科技自立自强》。3）人民币汇率周中回暖。4）数字经济地方政策加速落实，带动板块上行。

　　7月份液晶板价格月环比持续上涨，6月LCD出货量月环比上行。6月北美PCB出货量、订单量同比转负，北美PCB BB当月值为正。6月新接船舶订单、手持船舶订单量三个月滚动同比增幅扩大。7月重卡销量同比上行。中国7月份制造业PMI指数为49.30%，月环比上行0.3个百分点，小型企业制造业PMI有所改善。

　　【资金·众寡】 融资资金重回净流入，ETF净申购。北上资金本周净流入124.7亿元；融资资金前四个交易日合计净流入135.5亿元；新成立偏股类公募基金20.5亿份，较前期下降55.8亿份；ETF净申购，对应净流入232.9亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为电力设备、非银金融、食品饮料等；融资资金净买入非银金融、医药生物、食品饮料等；信息技术ETF申购较多，券商ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。

　　【主题·风向】本周产业观察——迎多重催化，数据要素“聚变”正在酝酿。先前报告中提到，高质量数据要素短期内存在供需错配矛盾。数据要素有序流动，是其发挥经济引擎动力作用的必要条件，而数据要素规范登记、合理确权是数据要素有序流通的前提。近日，上海、贵州及广州更新数据要素地方政策印证了我们的观点，多重催化预示着数据要素的“聚变”正在酝酿，建议持续跟进高质量数据供给高质量数据供给、数据元件化和数据标注等环节进展。

　　【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周上行，PE（TTM）为14.4，较上周上行0.1，处于历史估值水平的37.1%分位数。板块估值涨跌互现，其中，计算机、社会服务、电子板块上涨较多，美容护理、医药生物、食品饮料下跌较多。

　　去年年底策略报告中，我们认为今年将会演绎N型走势结构牛。5月底发布的中期策略报告《科技投资范式与科技上行周期拐点》中我们认为，下半年A股有望保持震荡上行的结构牛态势。结构上，偏成长风格相对占优，关注产业趋势明确，未来几个季度业绩改善斜率较大的TMT医药和地产链消费。板块和指数层面继续关注科创板和科创50。6月初我们发布报告《核心反弹，科技继续》我们提出，我们认为前期市场超预期下跌的三个因素均出现转机，经济预期将会逐渐企稳，内外资有望重回流入，A股可能重回震荡上行的阶段。8月初我们发布报告《政策转暖，成长为先》，认为政策预期企稳、盈利拐点、资本市场投资端改革预期及外部流动性拐点助推A股进入上行周期。

　　近期券商板块大涨，从6月末的底部至今累计涨幅已经超过24%。驱动因素主要包括，一是宏观环境边际向好，市场风险偏好修复；二是继局会议强调 “要活跃资本市场，提振投资者信心”后，相关政策陆续发布，资本市场再度迎来政策支持的发力周期，政策预期带动券商板块交易活跃。

　　从历史上来看，2010年以来主要有8次券商大涨行情，在历次券商板块大涨期间，万得全A指数涨幅可观，且各宽基指数基本都上涨， A股往往迎来阶段性的指数行情；但券商行情结束后的短期，万得全A往往阶段性休整。从市场风格来看，券商板块大涨期间、以及券商板块快速上涨结束后的1-3个月内，市场均以成长风格占优为主，不同的是，券商大涨期间多表现为大盘成长占优；而券商快速上涨结束后，则转为中小成长占优。行业表现方面，在券商快速上涨期间，金融板块和TMT板块平均涨幅居前，且跑赢万得全A的概率最高，达到75%。但在券商行情结束后的1-3个月内，市场的优势行业则开始向消费行业扩散，转为消费+成长。

　　总体而言，随着局会议召开定调“加大宏观政策调控力度”，市场对于后续经济预期逐渐企稳。工业企业利润率大幅反弹，助推企业盈利明显，盈利进入上行通道。美联储加息落地，预计后续不加息的概率更大，加上国内政策转暖，预计外资将会保持流入。多因素共振助推A股进入上行周期。

　　行业配置方面，目前经济预期企稳，局明确定调加大政策发力的力度，从政策表述来看，扩大消费尤其是以家电、家居用品、电子产品和汽车代表的耐用消费品是强调的方向，除此之外，数字经济、人工智能和平台经济仍然是政策反复强调支持的方向。8月是半年报集中披露，此前担心的业绩不及预期情况将在8月利空落地，投资者可以开始重新寻找三季度乃至明年业绩大幅改善的方向。综合基本面、事件和政策，目前从经济的情况、政策力度和数据趋势来看，围绕业绩边际改善明显的TMT【计算机设备及应用】【半导体】【消费电子】【元器件】、耐用消费品【家电】【家居用品】【汽车及零部件】仍是市场主要思路。

　　自7月24日局会议首提“要活跃资本市场，提振投资者信心”以来，券商指数大涨，7月25日至今已累计上涨18.7%；如果从底部的6月末计算，至今累计涨幅已经超过24%。究其原因，一是宏观环境边际向好，市场风险偏好修复。当前工业企业制造业部门的利润增速出现了明显拐点，1-6月份规模以上工业企业利润同比降幅继续收窄，7月制造业PMI连续2个月环比改善，中央局会议明确表示“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心”，经济基本面边际向好提振市场对于经济稳定的预期。二是资本市场再度迎来政策支持的发力周期。继局会议强调 “要活跃资本市场，提振投资者信心”，近期资本市场支持政策及表态密集发布。多家官媒发声助力“活跃资本市场”，中国结算发布公告拟自10月起将股票类业务最低结算备付金缴纳比例由16%进一步调降至平均接近13%，从而活跃资本市场，提振投资者信心。在各方面的利好刺激因素下，市场对A股后市预期明显回暖，近期A股周均成交额明显回暖，上周日均成交额回升至9569亿元，连续三周放量并于7月31日、8月4日两度突破万亿。

　　2010年以来，券商板块多次出现单日涨幅较高以及阶段性连续上涨，累计涨幅超过20%的情况，主要有8次这样的大涨行情，具体包括2010年10月、2012年底-2013年2月初、2013年7月-2013年9月、2014年11月-2015年1月初、2018年10月-2018年11月、2019年初-2019年3月初、2020年6月-2020年7月初。

　　从历史来看，在历次券商板块大涨期间，万得全A指数涨幅可观，且各宽基指数基本都上涨，这就意味着在券商大涨阶段，A股往往迎来阶段性的指数行情。究其原因，一方面，券商板块是A场情绪的风向标，券商板块大涨往往对应着A场风险偏好改善；另一方面，券商板块是A场各二级行业权重板块，所以其大涨对指数会产生一定的拉动作用。

　　但是在券商阶段性快速上涨的行情结束后，万得全A在未来的一周多表现为阶段性休整。意味着在券商行情结束后，A股的指数性行情可能暂告一个段落，但紧随其后的是中证1000指数和创业板指等偏成长风格的指数大概率跑赢万得全A。

　　从市场风格来看，券商板块大涨期间、以及券商板块快速上涨结束后的1-3个月内，市场均以成长风格占优为主，不同的是，券商大涨期间多表现为大盘成长占优；而券商快速上涨结束后，则转为中小成长占优。具体来看，在8次券商大涨期间，A股大盘成长占优的概率为75%，相对万得全A的平均超额收益为2.11%；券商快涨结束后的5个交易日，小盘成长占优概率75%，相对万得全A的平均超额收益1.47%；结束后的1个月，小盘成长占优概率87.5%，平均超额收益2.81%。

　　从大类行业表现来看，在券商板块快速上涨期间，各大类行业普遍上涨，其中大金融板块和TMT板块平均涨幅居前，且在八次券商大涨行情中跑赢万得全A的概率最高，达到75%。也就是说，在市场情绪快速修复的阶段，券商+TMT获得超额收益的确定性更高。具体到一级行业而言，这个阶段表现较好的行业主要包括非银金融、计算机，主要是对风险偏好驱动较为敏感的行业。

　　在券商快速上涨行情结束后，市场的优势行业则开始向消费行业扩散，转为消费+成长。具体而言，在券商行情结束后必选消费获得超额收益的概率较高，后5日、1个月的超额收益概率均为100%；且超额收益的幅度也相对可观。另外，可选消费在券商行情结束后的1个月获得超额收益的概率也比较高；医药生物在之后的5个交易日、1个月获得超额收益的概率和获得超额收益的幅度均比较高。对应到一级行业来看，在券商行情告一段落后，社会服务、农林牧渔、社会服务、食品饮料等消费类行业和医药行业获得超额收益的概率和平均涨幅居前。与此同。